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    股市分析:白酒行业集中度提升的思考!

    发布者:中国糖酒网 //www.vmfm.net    2019/3/15
      从国际酒类行业发展普遍经验来看,全球烈酒排名前5的企业综合市场占有率超过60%,然而,目前中国白酒排名前10的企业市场占比不到20%,远远低于国际水平。近年来,中国酒类行业出现了加快向品牌集中、向文化集中、向产区集中和向大企业集中的趋势,首先是在啤酒行业初步完成了集中,2017年啤酒行业排名前5的企业综合市场占有率达73%。因此,对标国际市场,我们拍脑袋得出白酒未来也会出现向头部企业集中的走势,行业集中度有望大幅提升的结论。

      为了证实这个结论,笔者整理了行业规模以上企业的总营收、总净利润数据和17家上市白酒公司的营收、净利润数据。数据说明,17年国家统计局公布的营收、销量数据由于统计口径的变化,造成了数值上下滑的假象,实际17年规模以上酒企的营收、销量等同比都是增长的,同时,金徽酒上市最晚,其统计数据只查到14年以来的,因此我们可以先看看统计口径一致,数据齐全的2014——2016年的数据。

      从这三年的数据可以看出,上市的17家公司营收总和占规模以上企业总营收的比例在21%左右,提升幅度非常小,TOP5中除了老窖因为14年出现了特殊的断崖式下跌造成基数低,随后两年有所提升外,其他的几乎都是维持不变,说明这三年绝大部分白酒企业的增长都是来自于行业的增长,并没有通过蚕食他人的市场份额来获得体量的增加,另外,从这三年的数据也可以看出,17家公司净利润总和占规模以上企业总净利润的比例也稳中有进,说明上市企业的盈利能力是有所提升的,这也即意味着这三年里,白酒行业之间竞争并不是很激烈。

      另外拉长到08—16年来看,除了白酒整个行业深度调整的13、14年17家上市企业的营收、净利润之和占总营收、净利润的比例出现下滑外,其他年份基本都是维持稳定或者稳中有进,同时13、14年虽然行业调整,净利润出现了大幅下滑,但是整个行业规模以上企业的营收仍然在增长。这也刚好和13、14年出的政策可以对应,因为对公消费限制影响最大的就是高端酒,而高端酒的玩家几乎全是上市公司,高端被砍了,但整个行业营收却仍在增长,也即意味着这两年低端酒的发展是逆风在起飞,这也可以从低端龙头顺鑫农业的财报数据看出端倪,在这两年里顺鑫农业的营收利润双增长,明显好于其他上市酒企。

      至于2017年的数据虽说行业数据统计口径不一致,但是通过比例情况我们可以看出,茅台的份额是有显著提升的,而TOP5中的其他四家公司虽然也有提升,但幅度基本相当,这说明行业龙头标杆茅台已经走在了集中度提升的最前面,其在行业中已经有了超然的地位。

      另外从表中我们也可以看出,越往表后(顺鑫农业只是因为其作为低端龙头且含有其他业务放在最后),对应的企业体量越小,其营收、净利润的占比其实这些年提升幅度是非常小的,尤其是将17年的营收、净利润用16年的数据代替测算比例,则除了TOP5,其他上市白酒企业的行业占比几乎没有提升,这也就意味着,17年行业集中度提升出现了拐点,并且确实是向龙头企业在集聚,尤其是净利润,TOP5已经占据了规模以上企业近50%的份额,其中茅台一家就占据了整个行业超25%的净利润,这同样也可以从低端酒龙头顺鑫农业的财报数据看出端倪,在这几年里顺鑫农业的营收占行业的比值基本是稳定的,没有进一步提升,18年虽然净利润大幅提升,实际只是以前受其他业务流血拖累前几年业绩虚低造成的。

      综上,对标国际市场,拍脑袋得出白酒未来也会出现向头部企业集中的走势,行业集中度有望大幅提升的结论是可信的。

      来源:蒙眼投资
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